动物保健行业龙头，禽用产品行业地位领先。瑞普生物成立于1998年。旗下拥有19家控股子公司以及10个兽药GMP生产基地、生产线条，畜、禽等动物产品超过500种，是集生物疫苗、药物原料、药物制剂、饲料添加剂四位一体的动物保健产品的中国龙头生产商与服务商。2021/2022H1公司分别实现营收20.07/9.08亿元，同比分别+0.34%/-12.72%，实现归母净利润4.13/1.40亿元，同比分别+3.66%/-31.32%。

　　动保行业成长与周期属性并存，龙头企业优势显著。动保产品销售一定程度跟随下游养殖业周期波动，因此具备养殖后周期属性。同时2020年我国动保行业销售规模达到621亿元，同比增长22%，2010-2020年CAGR为8.8%，兼具自身成长性，主要受益于：1）规模养殖占比快速提升，高养殖密度推动动保产品需求提升；2）行业疫病防控意识的持续改善；3）饲料端禁抗、新版GMP标准执行等规范化政策不断落地，推动行业高质量可持续发展，龙头充分受益。

　　下游养殖业景气度持续提升，动保企业困境反转正规买球app确定性高。1）生猪：4月中旬以来生猪价格持续上涨，10月中旬触及28元/公斤高点，供给偏紧格局下旺季景气度可期。2）白羽鸡：5-7月行业引种受限，且8月至今恢复有限，祖代减量或在2023传导至商品代，有望迎来周期反转；3）黄羽鸡：

　　周期反转进行时，经历前期两年左右产能去化供给端支撑充分，预计高景气可至少持续至2023H1。下游养殖业景气提升支撑动保需求回暖。

　　禽用产品市场领先，猪用产品有望重回增长轨道。1）公司以禽药产品起家，禽苗产品亦优先布局，2015年收购华南生物进军禽苗第一大单品——高致病性禽流感领域，近年来禽用产品持续升级迭代、集团场客户覆盖范围加大共同支撑禽板块稳健成长。2）猪用产品受周期波动影响较大正规买球app，2022H1猪圆环病毒2型亚单位苗等新产品已获得产品批文，新产品迭代叠加下游生猪景气提升有望推动猪苗销售重回增长轨道。

　　化药业务原料药制剂一体化，湖北龙翔新产能有待释放。公司化药业务实现原料药制剂一体化，在保质控本等多方面具备多重优势正规买球app。

　　龙翔药业老厂停产、搬迁后新厂全面投产，目前各生产线运行平稳产能在逐步释放，预计满产后年贡献产值可达8-10亿元，推动公司化药业务规模再上新台阶。

　　宠物产品布局领先行业，渠道优势显著。公司原有宠物产品已覆盖麻醉、皮肤病、消炎等多领域，2022年7月新品驱虫药莫普欣大单品重磅上市，“猫三联”、“犬四联”等重点产品已进入临床阶段，研发进度领先行业，此外公司与参股公司易宠科技、瑞派宠物医院在供应链、渠道整合、数字信息化、宠物医疗等方面已建立深入的战略合作关系，渠道协同形成差异化优势，奠定宠物业务中长期成长基础宠物资讯。

　　风险提示：养殖行业反转不及预期、新产品正规买球app研发进度不及预期、单品推广不及预期、动物疫情爆发风险。